继续发酵
字节产业链继续上涨，今天涨的是硬件，炒的是字节开支相关的，跟字节合作的算力光模块液冷都上涨。当一个支点出现，市场会自己展开联想，需要做的是，预判资金炒作的逻辑，宏大的故事，产业链标的很多，短期不用证伪业绩。
字节2024年的资本开支达到800亿人民币，远超传统互联网巨头，而BAT三家公司的总开支才约1000亿人民币。更令人瞩目的是，到2025年这一数字将翻倍至1500-1600亿人民币，其中900亿用于AI算力卡采购，#700亿投向数据中心基础设施建设及配套硬件。
字节自建算力中心相关供应商梳理：#光迅科技 （光模块供应商）、#锐捷网络 （交换机供应商）、#高澜股份 （液冷）、#麦格米特、科泰电源 （备用电源供应商）、#金盘科技 （变压器主供）、#欧陆通 （服务器电源）、#润泽科技 （数据中心）等
对于字节产业链，我们低估了什么？
近期字节算力链标的市场表现积极，我们认为超预期的点在于字节对【算力的需求总量】，据不完全统计，2H24字节累计智算中心招标规模超1.2GW，真实情况或许比这个更乐观：
1）市场低估了通用大模型能力突破后推理需求的增长速度
继11月豆包MOU增长超预期后，火山引擎原动力大会开幕式上，公司公布其模型的日均token调用量在7个月的时间内增长了33倍，目前日均token调用量超过4万亿。
2）市场低估了字节追赶海外大模型能力的速度
此前我们认为国内大模型与海外差距较大，但字节近期多模态大模型能力快速突破，已可与海外大模型同台竞技。继文生图、文生音乐、文生视频后，豆包昨日全新发布视觉理解模型及3Ｄ输出模型，各类多模态模型的突破使得字节对于训练、推理算力的需求步入一个新的数量级。
3）市场低估了字节大模型向终端推广的深度及广度
除豆包外，我们提示投资者重点关注【扣子】的发展，扣子为面向To B及专业开发者设计的AI应用平台，能够将字节的大模型能力快速接入金融、营销、智能家居、消费电子等涵盖千行百业的AI应用场景中，在更广阔的市场实现价值创造和生产力的提升。在原动力大会上，我们欣喜的看到汽车、音响、眼镜、耳机、机器人、玩偶、家用电器等终端陆续接入大模型，变得“更加聪明”，为终端消费者创造更大价值。
基于此，我们看到字节的算力资本开支预算高速增长，后续对于服务器、交换机、光模块、温控设备等设备的招标也将陆续开启。
豆包展望27年百万亿日均token消耗，背后的算力需求怎么看？
1）豆包大模型发布以来，token使用量快速增长。截止目前日均token使用量超4万亿，发布以来增长超33倍。而字节对于未来的展望更为乐观，公司曾表示，综合考虑算力资源、市场用量、模型成本等因素，判断2027年豆包日均Token消耗量会超过100万亿。
2）如果以GPT-4的参数量计算，日均100万亿tokens对应的推理算力需求等于56万亿TFLOPS，平均每秒所需算力约为6.48亿TFLOPS，如果以FP16算力口径，考虑相应的算力利用率进行测算，将对应约96万张H100级别GPU。
3）AI应用逐步发展推动算力需求快速扩张，算力集群作为重要的基础设施，数十万卡以上大规模算力集群建设将为数据中心产业链上下游企业进一步打开需求空间。
字节引领国内AI算力投资
字节跳动创始人张一鸣正亲自监督公司的AI战略布局，引领国内AI算力投入，字节仅马来西亚就计划投资约21.3亿美元建立数据中心。
1）字节效应将带动国内AI产业进入真正军备竞赛元年：字节的AI大模型、AI终端、AI应用全方位进展很超预期，可以说是“中国版的open AI 角色”，不仅自己会持续加大投入迭代AI能力和应对推理/应用需求的激增，同时还会倒逼BAT等大厂在25年奋起直追（不入局，则出局），我们认为25年中国AI产业有望重现美国23-24年的AI军备竞赛，而且国内在一些终端、场景等围绕商业落地上，还更胜一筹，要持续重视未来字节&国内AI产业链的主线机会。
2）字节&国产AI产业先有望迎来估值重塑机会（先涨估值端）: 1. 字节训练的底层AI基础设施在海外东南亚和欧洲有集群布局，拥有顶尖的算力和全球的语料，同时国内快速推进商业落地，为了应对后续用户量&访问量的激增，对AI基础设施扩容上架的速度要求极高，近期已出现字节产业链的一些订单外溢；2. 字节效应将进一步推动国内大厂积极入局AI，未来资本开支有望共振，同时国内B端/C端应用让国人可以切身感受到AI带来的变化和机会，将极大提振AI产业信心和估值。
关于字节AI基础设施产业链：
字节目前是国内AI基础设施投资增量最大的互联网大厂，国内外投资步伐都较为激进。
1）字节正在向AI基础设施投资数十亿美元，国内外并行布局。2024年6月，马来西亚投资、贸易&工业部长曾表示，字节跳动计划投资约21.3亿美元在马来西亚建设数据中心；10月曼谷邮报报道，字节旗下子公司BytePlus正考虑2025年在泰国建设数据中心；5月，字节发布自建华东数据中心招标项目，计划将于2025年建成投用。去年9月，字节已建立起超过1万张卡的Ampere架构GPU（A100/A800）集群，并提出了一个用于训练大语言模型的生产系统MegaScale。
2）火山引擎迅速崛起，AI重塑云计算格局。根据IDC数据显示，2023H2火山引擎成为国内GenAI IaaS领域份额最大的云厂商，2023年火山引擎营收增速超过150%。在算力基础设施提供上，智谱AI、月之暗面、Minimax、零一万物最初都在火山引擎上进行训练，百川智能也部分使用了火山引擎的算力。在大模型产品上，豆包APP的11月MAU达到5998万，在全球月活跃排行榜上排名第二。
3）字节AI布局：2016年，抖音上线，成立人工智能实验室；2020年6月，企业服务平台“火山引擎”上线；2023年6月，火山引擎的MaaS大模型服务平台“火山方舟”上线；2023年8月豆包大模型上线（原名云雀）；2023年11月字节成立Flow部门，专注AI应用；2024年5月正式发布豆包大模型，通过火山引擎对外提供服务。目前字节下设三大AI部门推进大模型到AI应用落地（Seed负责大模型研发、Flow负责AI产品应用开发，Stone负责技术支持）。
算力补贴力度持续加大
1）深圳市将每年发放最高5亿元“训力券”，降低人工智能模型研发和训练成本。2024年12月18日，深圳市工业和信息化局印发《深圳市打造人工智能先锋城市的若干措施》。措施中提出，每年发放最高5亿元“训力券“降低人工智能模型研发和训练成本。对租用智能算力开展大模型训练的企业、高等院校和科研机构，按不超过服务合同金额的50%，给予最高1000万元资助，对初创企业提高资助比例至60%。
2）各地加大算力建设、算力服务补贴，支持用算主体发展。自2023年起，为降低企业、高等院校及科研机构等主体的用算成本，多地政府部门纷纷出台支持政策，以发放算力券、训练券等形式，补贴算力建设、算力服务鼓励企业加强算力投入，加快推动人工智能产业培育发展。